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　　中金发布研报称，接头小米集团-W（01810）IoT及汽车毛利率推崇亮眼，上调2025/2026年经休养净利润19.9%/3.4%至481.9亿元/565.99亿元。面前股价对应25.8倍/21.7倍2025/2026年经休养净利润市盈率。保管跑赢行业评级，空洞接头盈利预测休养和行业估值核心下移，保管70.0港元筹画价（SOTP估值法），对应35.0倍/29.4倍2025/2026年经休养净利润市盈率开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，有35.8%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　1Q25事迹高于该行预期

　　公司公布1Q25事迹：收入1，112.93亿元，同比增长47.4%，较该行预期逾越1.8%；经休养净利润106.76亿元（含汽车及革命业务亏蚀5亿元），同比增长64.5%，较该行预期逾越7.8%，主要系IoT业务收入、IoT及汽车业务毛利率超预期。

　　1Q25重回中国手机市集出货量第一，毛利率环比稳中有升

　　1Q25小米智高东谈主机出货量同比增长3.0%至4，180万台，稳居全球第三；中国市集份额同比擢升4.7ppt至18.8%，重回第一，该行判断主要系公司高端手机稳步增长及国补拉动。在高单价的中国市集占比擢升带动下，1Q25手机ASP同比擢升5.8%至1，210.6元。手机出货量及ASP双增基础上，1Q25手机收入同比增长8.9%至506.12亿元。此外，1Q25手机毛利率环比擢升0.4ppt至12.4%，该行判断主要系原材料价钱回落访佛家具结构优化。

　　智能大家电赓续启动IoT收入及毛利率再革命高，互联网业务稳步增长

　　1Q25公司IoT收入同比增长58.7%至323.39亿元，其中智能大家电/可衣着/平板收入分辩同比增长113.8%/56.5%/72.7%，该行判断主要系公司在上述品类通过优质家具抓续擢升份额，同期国补亦有匡助。在高毛利的大家电/可衣着等品类占比擢升的带动下，1Q25IoT毛利率同比大幅擢升5.3ppt。瞻望二季度在“618”等促销带动下，该行酌量公司IoT业务有望抓续结束收入高速成长，永远眺好公司在大家电等品类抓续拓展市集份额。互联网业务方面，1Q25收入同比增长12.8%至90.76亿元，毛利率同比擢升2.7ppt至76.9%。

　　智能汽车毛利率环比抓续增长，良善YU7考究发布

　　1Q25小米汽车结束收入185.80亿元（对应托福7.59万辆），在SU7托福才能擢升后毛利率环比擢升2.7ppt至23.2%。在5月22日的发布会上，公司发布首款SUVYU7，并将于7月考究上市。接头YU7上市及后续产能爬坡，该行看好小米汽车销量抓续高速增长；永远提倡良善小米“东谈主车家全生态”计谋闭环带来的首要生态价值和末端硬件进口地位。

　　风险请示：全球宏不雅经济影响智高东谈主机及IoT家具需求，智能汽车销量低于预期。

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职守剪辑：史丽君 开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口